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Rivalutare il ruolo della proprietà statale nell'economia cinese. Centralizzazione o decentralizzazione?

Uno studio della Wharton University of Pennsylvania ha esaminato il settore statale e il suo ruolo nell’economia cinese utilizzando le informazioni sulle reti di proprietà di 40 milioni di imprese per il periodo 1990-2017. Lo studio ha identificato un numero significativamente maggiore di imprese statali rispetto alle misure esistenti. Alla fine del 2017, il capitale sociale aggregato di tutte le imprese statali (comprese le imprese statali parziali) è salito fino all’85% e il capitale statale totale in tutte le imprese statali è aumentato al 31%, entrambi rispetto al capitale totale dell’economia. La proprietà mista è associata a una maggiore crescita aziendale e a migliori prestazioni misurate da una maggiore redditività e produttività, mentre una maggiore distanza gerarchica dai governi centrale e provinciale è associata a migliori prestazioni aziendali ma a una crescita inferiore.



APPROFONDIMENTI

  • Secondo le misure convenzionali, la Cina ha 391.000 imprese statali (SOE), ma una nuova analisi sulla proprietà statale tra tutti i 40 milioni di aziende registrate in Cina rileva che 363.000 aziende sono al 100% di proprietà statale, 629.000 aziende sono al 30% di proprietà statale e quasi 867.000 aziende hanno almeno una parte di proprietà statale. 

  • Nel 2017, il capitale totale delle imprese con un certo livello di proprietà statale è salito a circa il 68% del capitale totale di tutte le imprese (40 milioni) dell’economia. La quota posseduta dal governo centrale è diminuita mentre quella dei governi locali è aumentata.

  • La proprietà mista statale e privata è associata a una maggiore crescita, produttività e redditività delle imprese. Le aziende con legami azionari più stretti con il governo cinese tendono a crescere più rapidamente ma sono meno redditizie ed efficienti rispetto a quelle con legami azionari più distanti.

Le misure esistenti relative alle imprese statali (SOE) generano diffuse incoerenze nell’identificazione delle imprese statali rispetto a quelle private. Costruendo una nuova misura della proprietà statale che cattura l’investimento totale di capitale statale nelle imprese, i ricercatori rivalutano il ruolo delle aziende statali nel far avanzare l’economia cinese.


I dati. I ricercatori hanno utilizzato il database di registrazione e proprietà delle imprese dell'Amministrazione statale cinese per l'industria e il commercio (SAIC) per raccogliere informazioni sulle imprese (ad esempio, capitale di registrazione, tipo di proprietà e settore) e sugli azionisti delle imprese dal 1950 al 2017. Per confrontare i tipi di proprietà delle imprese, i ricercatori hanno anche recuperato informazioni dall’Annual Industry Survey (AIS) pubblicato dall’Ufficio nazionale di statistica cinese e le hanno confrontate con i dati SAIC per un set di dati panel di aziende industriali e aziende di Stato con informazioni finanziarie dal 1999 al 2013. 

Utilizzando le informazioni sulle reti di proprietà di 40 milioni di aziende, i ricercatori creano degli “alberi” di proprietà per riesaminare il ruolo dello Stato nell'economia cinese. Innanzitutto individuano le aziende controllate dai governi centrale, provinciale e cittadino e poi tracciano i collegamenti di proprietà da queste aziende “radice” sulla base di legami di proprietà azionaria da azienda a azienda per creare una rete gerarchica di proprietà aziendale. Quindi, per accertare gli effetti della proprietà statale sui risultati economici, i ricercatori misurano anche la crescita, la redditività e la produttività delle imprese utilizzando i dati AIS. 

Le misure esistenti delle imprese statali sono difettose. La maggior parte delle misurazioni delle imprese statali rispetto a quelle private in Cina si basano sui dati del database AIS del governo per classificare la proprietà delle imprese. Tuttavia, l’AIS utilizza molteplici variabili per identificare le imprese statali che nella pratica generano diffuse incoerenze nell’identificazione. Anche il database AIS soffre di problemi di reporting errato su larga scala. Ad esempio, le imprese potrebbero non modificare la tipologia di proprietà rispetto al record iniziale anche dopo importanti ristrutturazioni. Lo status di proprietà statale è anche autodichiarato dalle aziende, alcune delle quali potrebbero essere incentivate a non rivelare la struttura vera e completa, rendendo i registri AIS meno affidabili. 

La nuova misura coglie un ruolo più ampio della proprietà statale nell’economia . Per aggirare questi problemi, i ricercatori hanno esaminato direttamente le partecipazioni azionarie possedute dai governi statali e locali. I ricercatori applicano cinque diverse soglie di proprietà statale per identificare le aziende statali: 100%, 50% 30%, 10% o superiore allo 0%. Quindi misurano i legami azionari per ciascuna soglia in un albero di proprietà di oltre 10 livelli. Ad esempio, il Consiglio di Stato cinese (Layer 0) possiede il 100% del capitale del gruppo CITIC (Layer 1). Se i ricercatori applicassero la soglia di proprietà del 100%, identificherebbero tutte le aziende possedute al 100% dal gruppo CITIC (Livello 2) e tutte le aziende possedute al 100% dalle aziende di proprietà CITIC (Livello 3) e così via, a livello inferiore. albero delle proprietà per livello. I ricercatori hanno utilizzato questo approccio per le cinque soglie di proprietà, i cui risultati sono delineati nella tabella. 



Le imprese con partecipazioni in altre imprese rappresentano circa l’80% del capitale totale di tutte le imprese dell’economia cinese. Tra queste imprese “in rete”, il capitale totale delle imprese con una certa proprietà statale è aumentato da circa il 61% nel 1999 all’85% nel 2017. Nel frattempo, il capitale totale delle imprese che sono al 100% di proprietà statale è sceso da 41 % nel 1999 al 25% nel 2017. Tra tutte le imprese con una certa proprietà statale, la quota di proprietà statale è aumentata dal 21% di tutto il capitale nel 1999 al 31% nel 2017. 

Decentralizzazione del capitale statale e controllo indiretto. Il capitale statale investito dal governo centrale è sceso dal 37% nel 1999 al 31% nel 2017, mentre quello delle amministrazioni provinciali è aumentato dal 9% al 35% nello stesso periodo, entrambi rispetto al capitale totale delle imprese della rete. Inoltre, mentre i governi centrali e locali investono in un numero maggiore di imprese, la partecipazione media nelle imprese sta diminuendo. Nel loro insieme, i dati suggeriscono che, pur mantenendo la propria partecipazione nelle imprese, i governi si stanno muovendo sempre più verso il controllo indiretto delle imprese con capitale statale. 

Capitale registrato delle imprese con una certa proprietà statale come frazione del capitale registrato totale nell'economia cinese



La proprietà mista avvantaggia le imprese. I ricercatori rilevano che la proprietà statale tende a stimolare la crescita e la produttività delle imprese e ha effetti contrastanti sulla redditività. Le aziende con una quota di proprietà del governo centrale fino al 10% crescono del 48% più velocemente in termini di dimensioni (misurate in termini di attività totali) rispetto alle aziende private. Con una proprietà ancora maggiore da parte del governo centrale (10-30%), le loro dimensioni crescono del 73% più rapidamente rispetto alle aziende private. Lo stesso vale per le aziende con quote di proprietà a livello provinciale, ma meno per quelle a livello comunale. Mentre le aziende con meno del 50% di proprietà sono più produttive e redditizie, le aziende possedute al 100% dal governo centrale sono meno redditizie.

Capitale registrato delle imprese con una certa proprietà statale come frazione del capitale registrato totale nell'economia cinese



Legami gerarchici più stretti con lo Stato conferiscono costi e benefici. Le aziende più vicine ai governi centrali e provinciali nella gerarchia della proprietà tendono ad avere tassi di crescita più elevati delle attività, mentre le aziende più remote di proprietà dei governi tendono ad avere una maggiore redditività ed efficienza. Rispetto alle imprese private, le imprese di proprietà statale tendono ad avere costi di finanziamento in media più bassi. Anche le imprese a proprietà mista godono di condizioni di prestito favorevoli da parte delle banche statali simili a quelle delle imprese statali al 100%. 

Riconsiderare il ruolo dello Stato. Nel loro insieme, i risultati indicano che tracciare una netta distinzione tra imprese statali e aziende private potrebbe non riflettere il ruolo dello Stato nei settori aziendali cinesi e nell’economia in generale. Utilizzando la nuova misura della proprietà statale delle imprese, l’analisi rileva che la proprietà mista statale e privata, in particolare la proprietà statale indiretta, può combinare i vantaggi del sostegno pubblico e l’efficienza delle imprese private.  



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